百倍股的选择逻辑与投资之道
百倍股
这听上去是一个遥不可及的话题
我过去甚至从未想过
拥有一只百倍股
其实呢？
那是因为我没有做足够多的研究
因为脑子看不见
所以眼睛看不见
最近的我读了一本书
这本书直译过来的名字就叫做
百倍股：回报百倍的股票及其发现方法
作者 克里斯托弗·迈耶
研究了美国股市在1962年
到2014年出现的365只百倍股
总结它们的特征 写出了这本书
读书的好处
就是用别人的智慧来
为自己打开一扇窗
所以 今天的影片我们就来聊聊
百倍股的共同基因
和它的投资方法
今后当你发现了
符合这一类特征的股票
可千万 不要轻易让它跑掉了
我们都知道
参天大树始于一粒种子
百倍股无疑都是从小公司开始的
比如说苹果曾经就是一只百倍
它现在的市值是将近3万亿美元
然而 在苹果成为百倍股之前
曾经在50到60亿美元
这个市值平台上运行了十六年
最低的时候只有20亿美元不到
已经3万亿美元市值的苹果公司
有没有可能再涨100倍呢？
也许有可能
但是数学逻辑上的难度
已经非常大了
假设苹果公司的市值
在未来20年再涨100倍
而未来20年美国的GDP
依然保持3%左右的平均增速
那么这样算下来
20年后 苹果公司的市值
将是美国GDP的六倍多
所以说不是不可能
而是这个逻辑不成立
百倍股这本书的研究结果是
这些百倍股
在进入快速增值前的市值
大多是在10亿美元左右
营业收入的中位数是1.75亿美元
这两条线索非常的重要
目前在美国市场上交易的股票当中
市值小于20亿美元的企业
一共有7100多家
同时 满足年收入规模大于1亿美元的企业
有1600多家
这是一个广阔的市场
一个巨大的金矿等待我们去发掘
不用怀疑
下一个苹果
下一个英伟达
一定会在这一大堆股票当中诞生
当然要实现百倍增值
必然是要通过高速增长来完成的
并且复合增长率越高
实现的时间就越短
这张图表达的意思是
如果以20%的年复合增长率
需要25年来实现百倍增值
如果以50%的复合增长率
则需要11年来完成百倍增值
作者研究了365家百倍股当中
大约有一半的企业
用了16～30年左右的时间
来实现百倍增值
最快实现百倍增值的股票是这些
他们都是在10年之内完成的
作者还提出了一个概念
我认为非常重要
就是 价值增值的增长
Value-added Growth
他认为一家公司的销售收入
如果翻了一番 但是流通股数量
也翻了一番
这样摊薄到每一股股票上的增长
就没有了
这就没有产生价值增值
另外呢？
还有一些企业
通过降低售价来增加收入
这样的增长方式也是缺乏质量的
或者说通过回购股份
减少股份数量
来提高每股收益的做法
也不能称之为价值增值的增长
他认为要找到收入增长
同时每股盈利也同步增长的股票
但是关于盈利呢？
我的看法是不必苛求
高速成长的企业
收入比利润更重要
我会更倾向于去观察
企业的盈利能力
而不是盈利本身
比如说我会比较关注企业的
运营利润率 Operating Margin
和企业获取现金流的能力 EBITDA Margin
如果这两项指标
不能够同时为正数的话
说明这家企业的生意赚不到钱
要么是他的商业模式存在问题
要么是管理上出了问题
总之呢 用这两个指标
可以过滤掉绝大多数
伪成长 和长不大的企业
当然我们都知道
财务指标只是企业运营的结果
关注企业生意的过程更为重要
我们寻找百倍股
我们希望找到那种企业的
这种生意的天花板非常高
那么它有足够多的增长空间
那么这样的企业成为
百倍股的概率就大大提高了
我自己的看法是
伟大的生意通常是
无差别的产品
和最广泛的用户
比如说苹果的产品
你手中的iPhone
和我手中的iPhone
如果是同一代产品
它们是没有任何区别的
这就叫做无差别的产品
根据统计
这个世界上有13.6亿人
在使用苹果手机
并且苹果的产品不断地更新换代
不断地推出新的产品
不断地扩大用户群体
这就叫做最广泛的用户
一般来说呢？
我不会投资那些我无法亲身体验
到的那些产品 或者是服务
无法感知的生意
也就无法评估它的风险
不可知的风险是最大的风险
是致命的
双引擎指的是
收入增长和估值倍数增长
从数学意义上说
如果说一家企业的收入
从1亿美元增长到10亿美元
那么它对应的市场规模也
就增长了十倍
假如对应的每股收益
也增长了十倍
那么它相应的市值
也应该增长十倍
然而 事实上情况要比这复杂得多
因为人是不理性的
企业的收入高速增长
会让投资者提高预期
投资者的乐观预期会反映在投资决策上
比较激进
这就会导致
股价上涨的幅度
快于企业收入增长的幅度
形成倍数效应
这就是我们常说的估值倍数
企业的收入增长和倍数效应相叠加
会让一只股票 迅速成为百倍股
比如说这两年大红大紫的英伟达NVDA
用了不到10年的时间
从百亿市值跃升到万亿市值
成为最近十年成长最快的百倍股之一
在2013年的时候
英伟达的收入是43亿美元左右
市值差不多是80亿美元上下
当时的市值与收入的比值
也就是PS估值是两倍左右
到了2023年第二季度
英伟达的收入规模是259亿美元
只比2013年的时候增长了6倍
但是市值却增长了100倍
为什么
是因为P/S估值
从2014年的两倍左右
迅速攀升 到了四十倍左右
估值倍数增长了二十倍
收入增长和估值倍数增长
这两项一叠加
就让市值增长了一百倍
这就是双引擎的作用
一个引擎是企业自身的素质
另一个引擎是投资者的情绪
从另外一个角度上看
并不是所有的成长股
都有成为百倍股的可能性
因为很多股票在一上市
就已经透支了它的估值倍数
在估值倍数居高不下的情况下
仅仅依靠收入增长
是很难实现快速增值的
它缺少倍数放大器
因此 寻找那些高速成长的公司
有巨大的市场空间
但是估值却不高的股票
这样我们就能享受双引擎的推背感
当然了 还有就是要利用好熊市打折的机会
英伟达在2018年12月
和2022年10月的时候
估值倍数都在个位数
所以这种机会一定要把握住
护城河是冷兵器时代
防止外敌入侵的防御工事
延伸到现代商业领域上就是指
企业 防止其他企业抢夺市场份额
保护自身经济利益的重要保障
拥有经济护城河的企业
通常具备比较高的资本回报率
换一个角度看
持续比较高的资本回报率也是企业
具备经济护城河的一种体现
经济护城河
它保护了企业的商业利益
它也保护了投资者的利益
查理芒格说 长期来看一只股票
很难获得超出其商业回报的收益
如果一个生意在过去40年
只能获得6%的资本回报率
即使你以非常低的折扣买入
并持有40年
你也很难获得超越6%的长期回报
相反 如果一个生意能够持续
在二三十年内
获得18%的资本回报率
即使你支付了看上去非常高昂的价格
但是最终的结果
依然会不错
所以在这里芒格老先生
为我们增加了一项筛选指标
资本回报率
英伟达之所以
能够在10年之内登顶百倍股
恰恰是因为它长期以来
维持着15%～20%左右的股东回报率
这说明英伟达
具备非常深的经济护城河
伟大的企业背后
一定有一个伟大的灵魂
就像沃尔玛背后的灵魂是 Sam Walton
苹果背后的灵魂是 Steve Jobs
亚马逊背后的 Jeff Bezos
波克夏哈撒韦背后的 Warren Buffett
这个名单可以写很长很长
这些人 他们既是企业的创始人 所有者
也是企业最辉煌时期的领导者 经营者
他们将自身的利益
完全绑定在企业的兴衰之中
如果企业表现好 股价表现好
他们将是最大的受益者之一
作为投资者
我们需要找到这样的企业
我们需要尽量选择企业的管理层
董事会 CEO
他们的薪酬与企业的利益绑定在一起
或者说有正确的激励机制
这就促使他们的决策
在最有利于他们自己的同时
也是最有利于股东的
按照前面总结的这些线索
我们应该很快就能找到
一些符合条件的企业
但是真正的考验才刚刚开始
我们在影片开篇的时候就说到过
作者研究的365家百倍股当中
大约有一半的企业 用了16到30年的时间
来实现百倍增值
即使最快实现百倍增值的股票
也平均用了8~10年来完成
因此 对投资者最大的考验
其实还是长期持有
这里作者提出了一个咖啡罐的概念
当然不是这种咖啡罐
咖啡罐的概念 其实是想表达说
如果说你发现了一个宝贝
那就把它珍藏起来
忘记它
很多很多年以后
它将会变得非常值钱
长期持有最大的困难
是面对下跌时那种心理的纠结
一只股票要持有10年以上
至少会经历两次以上的大熊市
即使是Nvidia
它只用了10年就实现了百倍增值
但是这十年间
有两次股价下跌超过50%
另外一个例子是Netflix
从2002年上市以来
股价最高上涨了接近600倍
但是仅仅是
单日下跌超过25%就有六次
2021年以来
又有两次超过20%的单日大跌
最大下跌幅度超过70%
所以说 能不能找到百倍股是一个问题
能不能拥有百倍收益
是完全另一个层面的事情
巴菲特说
股票市场是将钱
从缺乏耐心的人 转移到
有耐心的人的设备
所以 做足功课
买入
然后藏到床垫下去
这就是在百倍股中
赚钱最简单的方式
当然话虽这么说
要做到谈何容易 人的本性
人的本性是趋利避害的
当股价大幅下跌的时候
我们需要判断出
这是市场出了问题
还是企业出了问题
市场的问题 我们可以忽略
可以借力
但是如果企业的经营出了问题
就有可能让我们的投资
出现亏损
并不是所有具备百倍潜质的股票
最终都能实现百倍
所以我的看法是
投资百倍股
获得百倍收益
那是可遇不可求的
我的做法可能会是这样
挑选十只符合百倍股基因的股票
每只股票卖1万美元
剩下的交给运气
这其中有任何一只股票
实现了百倍收益
那都是了不起的投资
而我最大的风险
就是这10万美元没了
那么具体的交易
我会在会员节目当中与大家分享
好 百倍股 这本书就介绍到这里
最后总结一下
投资百倍股的几个要点
第一 小公司 大生意
第二 高成长
第三 低估值
第四 比较宽的护城河
比较高的股东回报率
第五 所有者经营
为投资者着想
第六 拿一笔亏光不心疼的钱
